Pre-money vs. Post-money

Pre-money와 Post-money는 증자 또는 투자 전후의 기업가치를 구분하는 개념이다.
형식적으로는 단순한 산식 차이에 불과하지만, M&A 및 투자 실무에서는 지분율 산정, 가치 이전 여부, 지배력 판단에 직접적인 영향을 미친다.
특히 동일한 투자 금액이라도 Pre-money 기준인지 Post-money 기준인지에 따라 실질 인수 지분율과 기존 주주 가치 희석 수준이 크게 달라질 수 있다.
본 글은 Pre-money와 Post-money를 단순 정의가 아니라, 증자·딜 구조·Valuation 협상의 언어로서 실무적으로 어떻게 해석해야 하는지를 정리한다.

1. Pre-money와 Post-money의 기본 개념 (Core Definitions)

Pre-money Value
→ 투자 또는 증자 이전의 기업가치
Post-money Value
→ 투자 또는 증자 이후의 기업가치

관계식은 단순하다.

Post-money = Pre-money + 투자금액

그러나 실무에서는 이 단순한 공식이
지분율·가치 이전·협상력 차이를 만들어낸다.

관련 용어: 사전가치(Pre-money Value), 사후가치(Post-money Value), 기업가치(Valuation)

2. 동일한 투자금액, 다른 지분율 결과

Pre-money와 Post-money의 차이는 지분율 산정에서 즉시 드러난다.

표 1. Pre-money vs Post-money 기준에 따른 지분율 차이

구분	Pre-money 기준	Post-money 기준
Pre-money 가치	1,000억	1,000억
투자금액	250억	250억
Post-money 가치	1,250억	1,250억
투자자 지분율	20%	25%
기존 주주 지분율	80%	75%

Pre-money 기준:
→ 투자자는 Post-money 기준으로 계산된 지분율을 취득
Post-money 기준:
→ 투자자는 투자금 ÷ Post-money 가치만큼의 지분을 확보

실무적으로는

Post-money 기준이 투자자에게 훨씬 유리하다.

관련 용어: 지분율(Ownership Percentage), 지분희석(Dilution)

3. M&A·증자 실무에서의 핵심 쟁점

Pre-money vs Post-money는 단순 계산 문제가 아니라,
“누가 얼마의 가치를 인정받는가”의 문제이다.

(1) 증자 협상에서

Pre-money 기준 주장
→ 기존 주주 가치 방어
Post-money 기준 주장
→ 투자자 지분 확보 극대화

(2) M&A 연계 투자에서

증자를 통한 우회적 인수
명목상 소수 지분 투자지만
→ 실질적 경영권 영향력 확보 가능

즉, Pre/Post-money는
가격이 아니라 구조의 언어이다.

관련 용어: 인수 구조(Acquisition Structure), 전략적 투자(Strategic Investment)

4. 발행가·공정가치와의 관계 (Valuation 관점)

Pre-money와 Post-money 논의는
발행가가 공정가치인가 아닌가의 문제와 직결된다.

표 2. 발행가와 가치 이전의 관계

발행가 수준	실무 해석	가치 이전
공정가치 수준	정상 거래	없음
공정가치 미만	기존 주주 희석	투자자 유리
공정가치 초과	기존 주주 가치 증가	투자자 불리

Pre-money가 낮게 설정될수록
→ 투자자는 같은 금액으로 더 많은 지분을 취득한다.

관련 용어: 공정가치(Fair Value), 가치 이전(Value Transfer)

5. SPA·주주 간 계약에서의 해석 포인트

Pre-money vs Post-money는 계약서에서 명시되지 않으면 분쟁의 씨앗이 된다.

실무상 반드시 확인해야 할 사항은 다음과 같다.

Valuation 기준 명시 여부
투자금 포함 여부의 정의
옵션·전환권 포함 여부
추가 증자 시 기준 가치 재산정 방식

PE·VC·전략적 투자자 간 거래에서는
Post-money 기준을 전제로 조항이 설계되는 경우가 많다.

관련 용어: 주식매매계약(Share Purchase Agreement), 주주간계약(Shareholders’ Agreement)

6. 실무 사례로 보는 착시 효과

표 3. 동일 거래의 해석 차이

항목	설명
투자 조건	“기업가치 1,000억에 250억 투자”
기존 주주 인식	Pre-money 1,000억
투자자 인식	Post-money 1,000억
실제 지분율	25%
분쟁 원인	기준 미합의

실무에서는

숫자가 아니라 ‘기준 단어’ 하나 때문에 분쟁이 발생한다.

7. 실무 정리

Pre-money와 Post-money의 차이는 단순 계산이 아니다.

Pre-money → 기존 주주 관점의 가치 언어
Post-money → 투자자 관점의 지분 언어

M&A·증자·투자 실무에서
Pre/Post-money를 명확히 구분하지 않으면
같은 거래를 두고 전혀 다른 결과를 기대하게 된다.

8. 결론

Pre-money vs Post-money는
기업가치를 설명하는 개념이 아니라,
지분과 권리를 배분하는 기준이다.
실무에서는 항상 다음 질문으로 돌아가야 한다.

“이 숫자는 누구 기준의 가치인가?”

이 질문에 답하지 못하면
거래는 시작부터 어긋난다.

참고자료 (References)

Investopedia — Pre-Money vs. Post-Money Valuation: Key Differences Explained
https://www.investopedia.com/ask/answers/difference-between-premoney-and-postmoney/
KPMG — Start-ups and Early Stage Companies
https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/kw/pdf/insights/2021/05/valuation-startup-web.pdf
KPMG — Valuation of early-stage companies
https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmgsites/ch/pdf/valuations-newsletter-15th-edition.pdf