자본변동표(Statement of Changes in Equity, SCE)는 특정 기간 동안 기업의 자본 구조가 어떻게 변동했는지를 보여주는 재무제표이다. 자본금, 자본잉여금, 기타포괄손익(OCI), 이익잉여금, 비지배지분 등 자본 항목의 증감 내역이 모두 포함된다.
M&A 실무에서는 SCE가 실제 조정 후 자본(Adjusted Equity), 배당·증자·감자 기록, 주식보상(SB) 발생 여부, OCI 관련 잠재 리스크를 파악하는 핵심 자료로 활용된다. SCE는 SPA의 가격 조정(Equity Bridge), 재무실사(FDD), PPA, 지분율 계산, Earn-out 구조 설계 등에서 매우 중요한 역할을 한다.
1. 자본변동표(SCE)의 개념과 역할
자본변동표는 특정 기간 동안의 자본 변동을 항목별·사유별로 명확하게 보여주는 표이다.
주요 목적은 다음과 같다.
- 자본 항목(Share Capital, Capital Surplus, OCI, Retained Earnings 등)의 변동 파악
- 순이익, 배당, 주식발행, 주식보상, 기타포괄손익 재분류 등의 영향 확인
- 기업의 재무정책(배당정책·자기주식·증감자 정책 등)을 파악
- 지배주주·비지배주주 간의 자본 배분 흐름 확인
2. SCE의 기본 구조
자본변동표는 아래와 같은 형식으로 구성된다.
표 1. 자본변동표 기본 구조
항목 | 설명 |
기초 자본 | 기간 시작 시점의 자본 잔액 |
총포괄손익 | 당기순이익 + OCI |
배당 | 주주에게 지급된 이익 분배 |
자기주식(취득/처분) | 자본 변동 요소 |
주식보상(SB) | 종업원 보상에 따른 자본 인식 |
증자·감자 | 자본금 및 자본잉여금 변동 |
기타 변동 | 계약상 조정, 비지배지분 변동 등 |
기말 자본 | 기간 종료 시점의 최종 잔액 |
SCE는 자본의 흐름을 종합적으로 보여주는 유일한 재무제표다.
3. IFRS에서 자본(SCE) 구성요소
IFRS는 자본을 다음과 같이 구분한다.
표 2. IFRS 기준 자본 항목
자본 항목 | 설명 |
자본금(Share Capital) | 발행주식의 액면가 총액 |
자본잉여금(Capital Surplus) | 주식발행초과금 등 |
이익잉여금(Retained Earnings) | 매년 누적된 이익 |
기타포괄손익(OCI) | 미실현손익(환산차익, FVOCI 등) |
비지배지분(NCI) | 종속기업 중 비지배 지분 보유자 몫 |
자기주식(Treasury Shares) | 회사가 매입한 자기주식 |
SCE는 이 항목 각각의 변동을 모두 보여준다.
4. SCE에서 자주 발생하는 주요 변동 항목
주요 변동 요인
- 순이익 증가 → 이익잉여금 증가
- 배당 지급 → 이익잉여금 감소
- OCI 변동 → 자본 직접 변동
- 주식보상(SB) → 자본잉여금 증가
- 주식 발행 → 자본금/자본잉여금 증가
- 자기주식 취득 → 자본 감소
- 비지배지분 변동 → 지분율 조정
표 3. SCE 주요 변동 항목 및 영향
변동 항목 | 자본에 미치는 영향 | M&A 실무 영향 |
배당 | 이익잉여금 감소 | Net Debt 증가 / 가격 조정 필요 |
증자 | 자본금·자본잉여금 증가 | 지분율 희석, Pre/Post Money 영향 |
감자 | 자본 감소 | 재무구조 개선 vs 위험 신호 |
자기주식 | 자본 감소 | Equity Value 조정 필요 |
주식보상(SB) | 자본잉여금 증가 | 조정 EBITDA 및 EV 영향 |
OCI | 자본 변동(비현금) | FVOCI·환산차익 등 실사 핵심 |
5. M&A 실무에서 SCE가 중요한 이유
SCE는 Equity Bridge, SPA Price Adjustment, PPA(취득가격배분) 등과 직접적으로 연결된다.
5.1 Equity Bridge와의 연계
기업가치(EV)를 산정한 후 Equity Value로 전환할 때
자기주식, 배당, OCI, SB 비용 등 자본 변동 항목이 중요하다.
자기주식, 배당, OCI, SB 비용 등 자본 변동 항목이 중요하다.
예:
- 거래 직전 대규모 배당 실시 → Equity Value 조정 필요
- 주식보상 발생 → 조정 EBITDA와 자본 모두 영향
5.2 재무실사(FDD) 핵심 체크
SCE는 다음 항목에 대한 직접 증적이다.
- 미배당 이익 존재 여부
- 과거 배당 정책
- OCI 누적 손익의 위험성
- 자본 변동의 비정상 패턴(감자·증자 반복 등)
- NCI 변동을 통한 지배력 변화
5.3 SPA 계약 조항과의 연결
- 배당 제한(Leakage 조항)
- Closing 전 자기주식 매입 금지
- 자본 변동 사전 승인(Consent)
- SB와 관련된 조정 의무
6. SCE 실무 예시
예시 1. 거래 직전 배당(Pre-closing Dividend) 확인
A사가 딜 직전 200억 배당을 실시하면 이익잉여금이 감소하고,
이는 거래 가격(Equity Value)에 직접 반영해야 한다.
이는 거래 가격(Equity Value)에 직접 반영해야 한다.
예시 2. 대규모 OCI 누적 기업 인수 사례
환율 변동으로 누적 환산손실이 큰 기업의 경우
인수자가 OCI 항목을 면밀히 분석해야 한다.
인수자가 OCI 항목을 면밀히 분석해야 한다.
예시 3. 주식보상(SB) 증가 기업 인수
SB 발생 시 자본잉여금 증가 + 비용 인식 →
기업가치(EV) 및 Equity Value 계산에 모두 영향.
기업가치(EV) 및 Equity Value 계산에 모두 영향.
7. SCE와 Valuation(기업가치평가)의 연결
SCE는 DCF, NAV, Market Multiple 등 모든 평가 방식에 영향을 준다.
- Equity Value 산정에 직접 영향
- 배당/자기주식 정책 → 잉여현금흐름 감소
- OCI 조정 → 자본 변동 위험 분석
- NCI 변동 → 지배력 Premia 분석
표 4. SCE가 Valuation에 미치는 주요 영향
항목 | 영향 |
배당 | 잉여현금흐름 감소 |
자기주식 | Equity Value 상승 가능 |
SB | 조정 EBITDA 및 EV 하락 가능 |
OCI | 환리스크 및 FVOCI 변동성 반영 |
참고자료 (References)
- Module 6 — Statement of Changes in Equity and Statement of Income and Retained Earnings
https://www.ifrs.org/content/dam/ifrs/supporting-implementation/smes/module-06.pdf - SAP —Statement of Changes in Equity
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