주가수익스와프(PRS, Price Return Swap)는 정산 시기에 기초자산인 주식가치가 계약 당시보다 높으면 그 차액을 자금 조달기업이 가져가고, 그 반대의 경우엔 기업이 손실금액을 투자자에 보전하기로 약속한 파생상품이다.
총수익스와프(TRS)가 가격 변동과 배당권, 의결권, 이자 같은 모든 수익까지 포함하는 반면, PRS는 순수한 가격 변동만을 거래하는 일종의 하위 개념인 구조라는 점이 본질적 차이이다.
레버리지 기반 투자, 헤지 전략, 공시 부담 최소화, 특정 시장 접근 등 실무에서 다양하게 사용되며,
경제적 노출(Economic Exposure)을 효율적으로 확보하는 대안적 금융 구조이다.
1. PRS란 무엇인가? (Definition of PRS)
주가수익스와프(PRS)는 기초자산의 가격 변동에 대한 수익 또는 손실만을 교환하는 파생계약이다.
핵심 개념:
- 가격 변동률 또는 변동금액만 교환
- 배당·이자 등 기타 현금흐름은 제외
- 자산을 실제로 매입하지 않고도 경제적 효과 확보
즉, 가격만을 거래하는 스왑이다.
이에 따라 진성매각이 아니라 파킹딜이라는 논란을 불러일으키기도 한다.
관련 용어: 주가수익스와프(Price Return Swap), 기초자산(Underlying Asset), 파킹딜(Parking Deal)
2. PRS의 구조 (How PRS Works)
(1) 가격수익 수취자(Price Return Receiver)
- 가격 상승분 수취
- 가격 하락 시 손실 부담
- 배당·이자 제외
(2) 가격수익 지급자(Price Return Payer)
- 일반적으로 금융기관
- 상승분 지급, 하락분 수취
(3) 정기 지급 방식
수취자는 금융기관에 아래와 같은 형태의 지급을 한다.
- 변동금리
- 수수료
관련 용어: 변동금리(Floating Rate), 스왑(Swap)
3. PRS의 활용 목적 (Use Cases)
(1) 가격 변동만을 활용한 투자전략
순수한 주가 모멘텀에 베팅할 때 적합하다.
(2) 단기 헤지 전략
특정 자산의 가격 변동 리스크를 관리하기 위해 활용된다.
(3) 레버리지 노출 확보
자산 전체를 매입하지 않고도 작은 자본으로 가격 변동 효과에 접근할 수 있다.
(4) 공시 부담 완화
일부 시장에서는 PRS 보유가
지분 공시 대상이 아닌 경우가 있다.
지분 공시 대상이 아닌 경우가 있다.
관련 용어: 레버리지(Leverage), 헤지(Hedge), 공시규제(Disclosure Regulation)
4. PRS의 장점 (Advantages)
- 구조가 단순하고 명확
- 불필요한 현금흐름 요소 배제
- 레버리지 효율성 높음
- 시장 접근성이 우수
- 특정 종목 또는 지수에 대한 전략적 노출 확보 가능
관련 용어: 파생상품(Derivatives), 경제적노출(Economic Exposure)
5. PR스의 단점 및 리스크 (Risks)
리스크 | 설명 |
시장 리스크 | 가격 하락 시 손실 발생 |
변동성 리스크 | 가격 중심 파생상품 특성상 변동성 확대 |
신용 리스크 | 금융기관·상대방의 신용 위험 존재 |
규제 리스크 | 일부 지역에서는 경제적 지분도 규제 대상 |
관련 용어: 신용리스크(Credit Risk), 시장리스크(Market Risk), 변동성리스크(Volatility Risk)
6. TRS와의 차이 (PRS vs TRS)
항목 | PRS | TRS |
교환 대상 | 가격 변동만 | 가격 변동 + 배당 + 이자 |
구조 | 단순 | 복합 |
목적 | 모멘텀 기반 전략 | 경제적 지분 확보 |
공시 영향 | 상대적으로 적음 | 일부 시장에서 공시 요구 |
관련 용어: 총수익스와프(Total Return Swap), 가격수익스와프(Price Return Swap)
7. 사례 (Case Example)
두산중공업이 2018년 8월 29일 두산밥캣 지분을 NH투자증권과 한국투자증권, KB증권 등에 전량 매각하면서 채택해 눈길을 끌었다.
두산중공업은 당시 보유 중인 두산밥캣 지분 전량인 1천57만8천70주(지분율 10.55%)를 주당 3만4천800원, 총 3천681억원에 처분한다고 공시했다.
정산일은 2019년 12월 3일로, 거래 당사자들이 별도로 합의해 중도정산일을 정할 수 있도록 했다.
두산중공업은 당시 파킹딜 논란을 잠재우고자 TRS가 아닌 PRS 방식을 택했다.
HDC도 지난해 9월 미래에셋대우에 삼양식품 주식 127만9천890주(지분율 16.9%)를 매각하면서 PSR 방식을 택했다.
주당 매각가격은 7만4천원으로, HDC는 나중에 미래에셋대우가 삼양식품 주식을 처분할 때 이보다 싼 값에 팔 경우 차액을 보전해주는 조건을 달았다.
두산중공업은 당시 보유 중인 두산밥캣 지분 전량인 1천57만8천70주(지분율 10.55%)를 주당 3만4천800원, 총 3천681억원에 처분한다고 공시했다.
정산일은 2019년 12월 3일로, 거래 당사자들이 별도로 합의해 중도정산일을 정할 수 있도록 했다.
두산중공업은 당시 파킹딜 논란을 잠재우고자 TRS가 아닌 PRS 방식을 택했다.
HDC도 지난해 9월 미래에셋대우에 삼양식품 주식 127만9천890주(지분율 16.9%)를 매각하면서 PSR 방식을 택했다.
주당 매각가격은 7만4천원으로, HDC는 나중에 미래에셋대우가 삼양식품 주식을 처분할 때 이보다 싼 값에 팔 경우 차액을 보전해주는 조건을 달았다.
8. 핵심 정리 (Key Takeaways)
- 주가수익스와프(PRS)는 가격 변동만 교환하는 파생계약이다.
- 배당권, 의결권 등 권리 및 이자 제외 → 구조 단순성과 전략적 유연성 확보.
- 레버리지, 헤지, 시장 접근에 효과적이다.
- 시장·신용·변동성 리스크를 철저히 관리해야 한다.
- M&A·PEF에서는 경제적 포지션 조정 및 사전 노출 확보 수단으로 보조 활용된다.
관련 용어: 가격수익스와프(Price Return Swap), 총수익스와프(Total Return Swap), 경제적노출(Economic Exposure)
참고자료 (References)
- KIM&CHANG — 주가수익스왑(PRS) 거래의 회계처리 관련
https://www.kimchang.com/ko/insights/detail.kc - Investopedia — Price Swap Derivative
https://www.investopedia.com/terms/p/priceswapderivative.asp
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