EBITDA는
‘이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익’을 의미하는 지표로,
기업의 영업활동이 창출하는 현금흐름을 단순화하여 보여준다.
M&A나 기업가치평가 시,
기업의 실제 수익력을 파악하고 거래가치를 산정하는 핵심 기준으로 활용된다.
‘이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익’을 의미하는 지표로,
기업의 영업활동이 창출하는 현금흐름을 단순화하여 보여준다.
M&A나 기업가치평가 시,
기업의 실제 수익력을 파악하고 거래가치를 산정하는 핵심 기준으로 활용된다.
1. EBITDA란? (Definition of EBITDA)
EBITDA는 Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization의 약자로,
기업이 벌어들인 이익에서 이자비용(Interest), 세금(Taxes), 감가상각비(Depreciation),
무형자산상각비(Amortization)을 제외하지 않은 이익을 의미한다.
기업이 벌어들인 이익에서 이자비용(Interest), 세금(Taxes), 감가상각비(Depreciation),
무형자산상각비(Amortization)을 제외하지 않은 이익을 의미한다.
즉, 기업의 영업활동만으로 벌어들인 현금창출력을 보여주는 지표이다.
관련 용어: EBIT, Cash Flow, Operating Profit, Depreciation
2. EBITDA 산식 (Formula)
가장 기본적인 계산식은 다음과 같다.
EBITDA = 영업이익(Operating Profit) + 감가상각비(Depreciation) + 무형자산상각비(Amortization)
또는, 손익계산서 항목을 기준으로 보면
EBITDA = 순이익(Net Income) + 이자비용 + 법인세 + 감가상각비 + 무형자산상각비
EBITDA = 순이익(Net Income) + 이자비용 + 법인세 + 감가상각비 + 무형자산상각비
항목 | 포함 여부 | 설명 |
영업활동 이익 | O | 핵심 영업에서 발생하는 이익 |
이자비용 | X | 자본구조에 따른 항목 제외 |
법인세 | X | 국가별 세율 차이 제외 |
감가상각비 | X | 비현금성 비용 제외 |
무형자산상각비 | X | 브랜드·특허 등 상각 제외 |
관련 용어: Net Income, EBIT, Amortization, Depreciation
3. EBITDA의 목적 및 활용 (Purpose and Use Cases)
활용 분야 | 설명 |
기업가치평가(Valuation) | EV/EBITDA 배수를 이용해 기업의 시장가치 산정 |
M&A 거래 구조 설계 | 인수대상 기업의 현금창출력 검증 |
부채상환능력 평가 (Leverage) | EBITDA 대비 부채비율 (Debt/EBITDA) 계산 |
재무성과 비교 | 세무·회계제도 차이를 배제한 비교 가능성 확보 |
투자심사 (PEF, VC) | 성장성·현금창출 중심의 투자판단 기준 |
즉, EBITDA는 “비교 가능한 수익성”의 대표지표다.
관련 용어: EV/EBITDA, Leverage Ratio, Valuation Multiple
4. M&A 및 투자 관점에서의 EBITDA (EBITDA in M&A Context)
- 가치평가 기준으로 활용
- EV(Enterprise Value) = EBITDA × 거래배수(Multiple)
- 산업별 평균 배수 예시: 제조업 6~8배, IT서비스 10~15배
- 부채상환능력 지표
- 부채비율 대신 Debt/EBITDA로 측정
- PEF·은행이 LBO 구조 설계 시 필수 참고
- Normalized EBITDA (정상화 EBITDA)
- 일회성 비용, 비경상적 항목 제거 후 ‘실질 영업이익력’ 산정
- 예: 구조조정비용, 소송비용, 코로나 관련 손익 등 제외
- Adjusted EBITDA (조정 EBITDA)
- 인수 후 예상되는 시너지 또는 비용절감 반영
- 투자자 관점에서 미래 현금창출력을 반영한 수치
관련 용어: Enterprise Value, Normalized EBITDA, Adjusted EBITDA, Multiple
5. EBITDA의 한계점 (Limitations)
항목 | 내용 |
현금흐름과 불일치 가능성 | EBITDA는 비현금성 항목을 제외하지만, 실제 현금유출은 반영하지 않음 |
CapEx 반영 부재 | 설비투자비용(Capital Expenditure)을 고려하지 않아 현금흐름 과대평가 위험 |
회계조정 가능성 | 감가상각기간, 상각정책 등 주관적 판단에 따라 조작 여지 |
산업 간 비교 한계 | 자산집약적 산업(제조) vs 인력집약적 산업(IT) 간 비교 어려움 |
즉, EBITDA는 ‘편리한 지표’이지만, ‘완벽한 현금흐름 지표’는 아니야.
관련 용어: CapEx, Free Cash Flow, Accounting Adjustment
6. 실제 사례 (Case Studies)
기업 | 산업 | EBITDA 특징 |
삼성전자 | 제조 | 고정자산 중심, 감가상각비 영향 큼 |
네이버 | IT서비스 | 감가상각비 낮아 EBITDA-영업이익 차이 작음 |
CJ ENM | 콘텐츠 | 무형자산상각비(프로그램·IP) 반영 커서 Adjusted EBITDA 활용 |
하이브 | 엔터테인먼트 | IFRS 16 리스회계로 EBITDA 조정 필요 |
홈플러스 (LBO 사례) | 유통 | Debt/EBITDA 7배 수준, 레버리지 부담 요인 |
관련 용어: IFRS 16, Debt/EBITDA, Adjusted EBITDA, Free Cash Flow
7. 핵심 정리 (Key Takeaways)
- EBITDA는 기업의 현금창출력과 영업성과를 보여주는 대표 수익성 지표다.
- 이자·세금·감가상각비 등 비영업적·비현금 항목을 제외해 비교가능성을 높인다.
- M&A에서는 EV/EBITDA 배수로 기업가치를 평가하며, Normalized 또는 Adjusted EBITDA가 실제 협상 기준이 된다.
- CapEx와 실제 현금흐름 반영 한계가 있으므로, Free Cash Flow와 함께 분석해야 한다.
관련 용어: EBITDA, EV/EBITDA, Adjusted EBITDA, Cash Flow, Valuation
참고자료
- Investopedia – What is EBITDA?
https://www.investopedia.com/terms/e/ebitda.asp - EY 한영 – Valuation Methodology and EBITDA Normalization (2024)
https://www.ey.com/kr/ - PwC Deals – EBITDA in M&A Transactions Report (2023)
https://www.pwc.com/ - Harvard Business Review – Why EBITDA Matters in Valuation
https://hbr.org/ - 한국회계기준원 – IFRS 16 및 감가상각 처리 지침
https://www.kasb.or.kr/
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